华尔街俱乐部2022-03-07 11:03

以下文章来源于类星频道，作者小董同学类星频道.打破信息差，聚焦智能汽车的未来

作者 I 小董同学

编辑 I Chris

新造车齐聚港股，蔚来虽迟但到。

2 月 28 日，蔚来发布公告称，已通过香港交易所聆讯，获得在港交所主板二次上市的原则上批准。

蔚来港股计划于 2022 年 3 月 10 日开始挂牌交易，股票代码为「9866」。此外，蔚来还在新加坡交易所主板申请以介绍方式上市。

自此，蔚小理三家新势力均完成香港、美国两地上市。不过本次蔚来与理想、小鹏的港股双重主要上市方式不同，蔚来采用「介绍上市」方式进行二次上市。

何为介绍上市？

介绍上市全称「介绍形式上市」，是指公司在上市前不需要实质上拿出股票向社会公众销售，而直接申请上市。也就是蔚来官方所说，不涉及新股发行及资金募集。

既然不涉及资金募集，那蔚来在港股上市的目的是什么呢？

意欲何为

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根据蔚来官方的说法，本次蔚来通过介绍上市登陆港股，目的是为公司投资者提供备选的交易地点，缓释地缘政治风险，扩大投资者群体，在这些上市的目的仍然可以达到的同时，不稀释现有股东的利益。

好像是个两全其美的方案，不稀释现有股东利益，又增加一个交易地点来缓释政治风险。

但上市并非易事，事实上，蔚来为满足赴港上市做了很多工作，仅仅只是为了缓释政治风险吗？
先来看看蔚来为这次港股上市都做了哪些准备。
早在 2021 年 3 月，蔚来就被传出回到港股进行二次上市的消息。但 2021 年 4 月 16 日，港交所相关《上市规则》修订生效后，对赴港上市的公司提出了新的要求。
2021 年 7 月 12 日，蔚来投资方、BAI 资本创始及管理合伙人龙宇成为蔚来汽车董事会的第三名独立非执行董事。这也让蔚来董事会拥有了一名女性董事，龙宇同时担任董事会提名及企业治理委员会主席一职。
这样蔚来就可以满足上市规则如下两条修订建议：

设立提名委员会，由独董担任主席且成员以独董占大多数。
董事会需有最少一名另一性别成员。

然而蔚来赴港之路又遇到了新的问题。
2021 年 9 月 10 日，蔚来在港股上市计划再一次被推迟。这一次未能获得审批的原因是，蔚来收到了港交所关于其股权结构的问题，核心在于 2019 年蔚来设立的用户信托基金。
蔚来的用户信托基金就不过多介绍了，其主要收益都用于用户相关的公益、环保和必要项目等等。一个简单的细节：2021 年的郑州暴雨，蔚来用户信托送给每位蔚来车主一个破窗锤。但是用户信托的股份何时会被卖出，收益如何分配，都需要向港交所做出明确回复。

用户信托的不确定性让港交所认为其不够规范，这让蔚来港股上市路再一次停下。
种种因素让蔚来不得不推迟上市时间，再加上如今累计 5830 万元的上市费用，一个缓释地缘政治风险显然缺乏足够的说服力。
事实的真相是：对当下的蔚来而言，介绍上市也许才是最好的选择。
一方面，蔚来并不缺钱，截至 2021 年 9 月 30 日，蔚来账上的现金储备还有 470 亿人民币，不存在港股输血的必要性。另一方面，蔚来现阶段市值处于低位，现阶段蔚来总市值不到 382 亿美元，美股股价也从最高的 66.99 美元/股，跌到现在 22.84 美元/股。

显而易见，现阶段进行大规模的融资，除了稀释股东的利益，对蔚来而言，融资成本也会上升。

再加上 2022 年，蔚来 NT 2.0 平台的三款新车 ET7、ET5、ES7 即将大批量交付。据现在 ET5 和 ET7 的预定表现来看，等到交付后资本市场自然会有做出积极的反馈。
所以，蔚来会融资，但不是现在。

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本次港股上市也透露了现阶段蔚来的内部情况。
截至 2021 年末，蔚来员工数量超 15000 人，其中研发人员 4809 人，总员工人数相比 2020 年增长了 95.9%。

蔚小理在研发上都是重投入，何小鹏也曾经在财报会议上表示，小鹏将在 2021 年底将研发团队扩充到 4500 人，理想 2021 年 Q4 财报显示，理想的研发团队拥有 3400 人。
研发费用上，蔚来三季度研发支出 11.9 亿元，环比增长 35.0%。2021 年前三季度，累计投入研发费用超 27 亿，2021 全年预计投入 50 亿元研发。同为新势力的小鹏预计 2021 年研发费用是 40 亿元，理想公布的 Q4 财报数据显示 2021 年全年研发费用为 32.9 亿元。
2022 年蔚来产能将会有一个大突破，目前和江淮合作的工厂年产能为 12 万辆，2022 年扩产后的产能将达到 24 万辆（每年 4000 工时计算）。

江淮工厂基本保障了蔚来 ES8、ES6、EC6 和 ET7 的产能需求。
蔚来还透露了关于合肥 Neo Park 的新工厂信息，新工厂计划将在今年三季度开工，预计年产能 30 万辆。产自该工厂的蔚来 ET5 将在三季度开始交付。
当然新工厂肯定还有一段时间的产能爬坡期，不过蔚来今年的产能压力应该还不大。
蔚来的产能需求可能会在 2023 年爆发，除了今年的三款新车，从时间上推算，ES8 和 ES6 也应该要出中期改款车型了，毕竟小鹏 P7 计划将在今年要推出改款车型，所以 2023 年才会是蔚来产能接受考验的时候。

让消费者关心的 150 kWh 电池包也在本次上市介绍书中有所提及，依然会在今年四季度如期推出。与目前来自宁德时代供应的 75 kWh 和 100 kWh 电池包不同，蔚来 150 kWh 电池包属于半固态电池，而宁德时代未曾透露过相关电池信息，因此 150 kWh 电池包可能会来自其他供应商。
蔚来的 150 kWh 只提供灵活升级方案，这让选择 BaaS 方案的车主又多了一个超长续航的选择。据蔚来官方统计，截止 2021 年 12 月 31 日，蔚来车主选择 BaaS 方案比例达到了 50%。这也得益于蔚来完善的二手车体系。

2021 年 1 月 3 日，蔚来推出了官方二手车业务，这也让更多人选择 BaaS 方案。按照蔚来 CEO 李斌的说法，「蔚来做官方二手车，并没有想过赚大钱，只想从里头赚一些微利。蔚来更想做的，是通过官方二手车服务，更好地服务老用户、给卖车用户最大的利益保障。」
这样一来，选择 BaaS 方案的用户更加放心，同时二手车的保值率也能得到一定保障。
蔚来要在其体系竞争力中全面发展，这也意味着大量资金需求。
2022 年上半年蔚来换电站要布局到 1300 座，超充桩和目的地桩的铺设速度也不会放慢。NIO House、NIO Space 等线下空间还要继续布局。接下来的车型开发、自动驾驶、进军欧美市场、NIO Life、甚至是造手机。

融资对于蔚来来说依然很重要，选择合适的时机进行大规模融资才是蔚来真正要走的路。
END