垃圾债市场的猥琐发育之路~
华尔街俱乐部今天
以下文章来源于不周山的视野 ，作者天柱君不周山的视野为饱受欺凌的买方说话！
今天来和大家一起继续谈谈垃圾债市场的事。
市场的有些人总是很喜欢装牛逼，天天嚷嚷垃圾债投资的黄金时代来了，搞得像大师，就是想鼓动大家去投资。殊不知，大部分瞎叫唤的大都非良善之辈，要不是包藏坏心想割韭菜，要不是想博出名出位挣直接收益，要不就是要拉配合方便自己做其他业务。你们说是不是，有钱默默挣不是挺好，还要招呼大家一块来，是不是逻辑不那么通顺？
之前听有大拿说，现在垃圾债市场其实并不大，大家很多都是互相认识的，自己管的资金也大多是身边产业圈资金，定向富户提供的，有自己的圈子和信息来源，很能形成闭环，不需要在外募资搞钱。再说一遍，其实不需要在外募资搞钱。市场虽然慢慢在扩容，但是资金供给还是稳定不少的。如果真是这样，那么你说，那些在外吆喝搞钱的都是啥样子的形象了，其实拿之前的市场一片哗然的海淀高收益私募基金就能看清楚，估计那大都是举着镰刀连韭菜根都刨的那种。
现在看来，国内垃圾债市场，现在的确是在扩容，但是扩的还不够，质量还很差。天柱君之前做过统计分析，目前的市场，还仅仅是停留在一种债券资质被动变坏扩容的阶段，而这种阶段相当低级。之前做过统计研究，详细见《债券市场的92共识！》，文章对国内各个价格段的定价能力进行过分析，通过统计可以发现：目前市场的确存在92共识，就是债券低于92块钱，市场投资者几乎就要断崖式下跌，消失的一干二净，不割让个五块十块，是甩不出去债的。
市场的定价偏离忍受度
原因说白了，还是由于国内金融体制机制的问题，银行主导的。金融市场受银行的当铺影响是相当大的，间接融资观念根深蒂固，影响程度应该比大家口中的那几句话，几个字要严重的多。肉眼可见的是，估计几年都难以有明显改观。
随着市场市场发行主体的资质变坏，原先市场上存在的三类投资者：投资者，投机者，秃鹫者，结构也发生了转化。其中投机者基本遭受了毁灭性的打击，大部分赔钱转化成了投资者，收缩了风险；小部分赚钱变成了秃鹫者继续活跃在市场；还有相当一部分赚钱的人，通过换公司换资源换了个马甲，活成了投行者，结构化发行就是这么来的。
所以市场现在形成了一个新的三方共存。
但是，市场野生发展，往往不会朝向监管者想的好的方向去发展，因为往那个方面去发展很累，不挣钱，不符合金融行业挣快钱的习惯，这跟动物快速奔跑时会形成兽道类似——都是往阻力最小的地方发展。大家想想，这几年，乖乖打磨内功的人除了少部分取得了成功之外，是不是绝大部分靡然众人了，正途上能成功的几率确实有限，因为扩展深度扩展广度的正途能提供的岗位和机会的确是有限的，反之，绕监管规避监管为市场发展提供了广阔的星光大道，大量浑水摸鱼的机会到处可见，只要第一手发现可以绕监管的产品设计和投资理念，就能抢占先机，挣得第一手的大额奖金。
市场就是这么回事，来金融市场，不违法，不违规，不讲道德，上文提到的投资者转变为投行者搞结构化就是活生生的鲜活例子。打磨投研能力的好处有限，能规避风险，但无法取得超额收益，更无法挣得快钱，而给发行人融资能解决燃眉之急，除了容易做，还是收入倍增计划。现在发行人能融到资比资产定价精准现阶段重要多了，成了债券市场的主要矛盾。为了融资，市场毫不犹豫的抛弃了加强定价能力这个金融深度发展目标，它不仅被高高挂起来了，还在天天被吊打，就像当年的贸工技和技工贸之争，贸工技能挣快钱，技工贸不出活，自然就会被压住赶走。
要发展金融市场，发展债券市场，发展高收益债市场，就得需要监管提供适当的压力墙和舒适墙。压力墙压制市场野生行为，舒适墙助推市场发展行为，当前培育高风险资金就成了重中之重，而培育高风险资金，第一要务当然就是变相给钱给好处。
有了好处就能吊来第一波人，吃肉；第一波人吃饱饱会传帮带来第二波人，喝汤；第二波喝饱了可能带来第三波人，第四波人，干劳力，等市场有了基本的劳力，超额机会自然就压缩了，市场体量也就够了。至于大家说的变相给钱给好处，难道之前和现阶段的硬刚兑你们没赚到赚肿吗？你以为公募们放弃保护投资者利益，肆意超骨折甩卖瑕疵债券，却没有啥阻力，是为了啥因为啥，还不是为了喂饱喂肥定向的一群人么！
按照天柱君的统计预测，当前高收益债市场资金再扩容5倍，思维的碰撞，业绩的追逐，交易的充分会得到的充分加强，那时候可能基本能让80块钱的债券在偏离2块钱的范围内成交，换句话说，债券市场就不是92共识了，就是80共识了，到那个时候，一级市场发行票面利率15%的债券就可能出现，那样市场就好看多了。
此外，在高收益债市场的发展过程中，市场共识和定价逻辑也会发生基本变迁，一批中小企业可能进入债券市场发行高收益债券，有了这些企业营收发展增速30%-50%的遐想，才能够顺顺利利的完成债券15%-20%的票面利率的融资。
否则，你资产负债率80%，总资产收益率1.6%，净资产收益率不到8%，你发个15%的债券，你怎么做PPT去外面路演啊！难道说，为了梦想窒息而买债券吗？吹，接着吹，吹不动了，接着搞票面利率整容！
此外，说两句话：
PS1：收益率不是无脑因为资质差而变高的，还特么要能吹出逻辑可以还钱的！你光是资质差没逻辑还钱，那就不是收益率高，那是发不出债，这是当前一级市场发不出债的主要原因；至于说二级市场收益率高，那纯粹是因为大家预期要挂要打折兑付。所以说，二级市场一些债券，不应该给予收益率估值，只能给净价估值，给收益率估值都不是不合理，而是错误的行为！
PS2：培育高风险资金不一定要他们直接花钱买。给个障眼法搞个结构化，你不用买，你就借个回购就行。记住，你没有买债券，你只是放了个回购，风险低的很~~~不知道监管是不是通过这种方式在养鱼？如果是，好骚啊！
转自不周山的视野 作者 天柱君
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