比特币疯魔估值：从0到600万美元，值吗？

华尔街俱乐部昨天

以下文章来源于发现报告，作者报告酱の发现报告海量优质报告，权威数据图表
刚刚冲上万亿美元市值的比特币，又走出了一波震荡行情。2月22日下午1点起，比特币价格从高点58000美元上方一路下挫，2月23日晚最低下探至45000美元左右，跌幅超过20%，市值一度蒸发超过2000亿美元。

截至2021年2月24日14:30，比特币回到50000美元上方，市值约为9333亿美元，全球市值排行榜已超过腾讯。

除了比特币，前段时间刚冲破2000美元新高、市值第二大的加密货币以太坊，也一度探底至1300美元上方。

币价巨幅波动令赌错方向的高杠杆投机者损失惨重，但比特币仍被称为“数字黄金”。

参考【发现报告】官网多家机构报告，大多数认为是全球天量流动性宽松未能进入实体经济流入金融市场，并推升部分稀缺资产的价格所致。从全球范围看，发达经济体释放的天量流动性宽松较难进入实体，其本质原因在于经济潜在增长率的下行，实体层面难以提供具有吸引力的资本回报率。

综上，此轮比特币价格上涨潮主要受四股力量推动：

1、疫情反复，为刺激经济发展，全球央行竞相宽松；

2、为对抗通胀，“传统”企业将资产中现金臵换为比特币，如特斯拉、Microstrategy等；

3、灰度GBTC之后，比特币ETF在加拿大获批，更多机构有望入市；

4、特斯拉创始人马斯克在社交媒体对比特币的不断宣传也是重要因素，这进一步深化了比特币“数字黄金”的形象，提升了比特币的社会认知度。

发现君的观点是：谨防币价波动风险，做好库存管理。在当下巨幅波动中减少参与。当前美国疫情形势有所缓和，经济复苏节奏加快，央行“放水”现象有边际收紧迹象，传统企业资产配臵步伐或受影响，大家要当心币价下跌、挖矿收益减少、矿机厂商库存增加、比特币购臵成本过高风险。

接下来就和大家一起，了解关于比特币的相关内容。

一、比特币和比特币挖矿是什么？

比特币是一种交易媒介和价值储藏工具。它使用加密技术来控制货币单位的创建，并验证资金的转移。许多消费者使用比特币，因为它提供了更便宜、更快的点对点支付选项，而不需要提供个人信息。

区块链是比特币的底层技术。它是去中心化的数字账本，能在没有第三方中介的情况下记录并实现安全的点对点交易，实现数字资产的确权。当用户请求区块链网络处理一笔交易时，由矿机（专用计算机）组成的点对点网络使用已知的算法验证交易，争夺交易的记账权。交易被验证之后，区块链上生成一个新的数据块。新的区块以永久和难以篡改的方式添加到现有的区块链中，交易就完成了。

每一笔交易以及流通中的每一笔数字资产的所有权都记录在区块链中。成功验证交易的矿机获得比特币奖励和交易手续费（比特币通过这样的方式实现公开发行）。每次交易时，矿机都会更新BTC账本。

二、比特币挖矿行业规模多大？

已知以下事实，

事实1：2009年比特币上线，“挖”出新区块的矿机可以获得50个比特币奖励，其后每4年，该奖励减半1次。当前比特币的出块奖励为6.25个比特币（注：比特币奖励依次为50-25-12.5-6.25）。

事实2：不管比特币全网算力多少，比特币网络大约每10分钟会出现1个新的区块。全网算力多，则比特币网络会降低挖矿难度，反之则反，即出块速度保持恒定。

事实3：每天有24小时，即144个10分钟（24*6）。

事实4：当前比特币价格约为56833美元（Bitinfocharts，2021.2.21）。

可以得知，比特币日产900个（6.25*144），比特币挖矿行业的出块奖励规模为每日5115万美元（56833*6.25*144），交易手续费为765万美元（134.56个比特币，占比特币日均产量900个的15%，截至2021年2月21日14时，总计5880万美元（约3.8亿元）。

三、影响比特币矿工账面收益的因素

主要是矿工所能挖到的比特币的数量和比特币的价格，而前者的影响因素主要是矿工所持有的算力占全网算力的比例，这一比例越大，矿工在全网记账权的争夺中获胜的概率越大，能挖到的比特币的数量越多。

影响比特币矿工成本的因素主要是买入矿机的价格、矿机功耗和电费等，其中，矿机购买价格是固定成本，矿机功耗是矿机本身的属性，电费是可变成本，与功耗相关。

当比特币价格上涨时，对矿机的需求增加，矿机提价，此时购买矿机的成本上升。另外，比特币价格上涨，更多矿机加入挖矿，由于比特币出块速度恒定（每10分钟1个块，每块奖励6.25个BTC），挖矿难度上升。

因此，比特币价格上涨并不会带来挖矿盈利线性增长，除非具备购买矿机的成本合理（例如比特币价格低迷时购入矿机）、电费较低（有较好的电力资源）、矿机功耗较低等因素。

四、算力之争的始末

根据国盛证券的统计，8家披露了所持算力的海外挖矿股共持有近21EH/s比特币算力，占全网16%，而这21EH/s中，Marathon Patent Group、Riot Blockchain、Bit Digital所持算力占82%，分别为10.3 EH/s（52%）、3.8 EH/s（19%）、2.2EH/s（11%）。

挖矿股的发展大致可以分为3个阶段：

1）2017Q4-2018Q1，从事传统矿产探测（如黄金）的公司最先入局，这或许与这类公司有较为充足的厂房资源和低廉电价有关；

2）2018-2019，比特币熊市，除个别投资公司外，入局挖矿行业的公司较少，但这一时期开始出现以比特币挖矿为主业的上市公司（Digihost Technology）；但是，在矿机订购数量上，2018年是挖矿公司订购矿机的大年。

3）2020年至今，开始有IT行业的公司（如网络游戏、信息安全等）入局挖矿，这一现象或与2020年比特币币值出现攀升有关。

五、机构如何看待比特币相关的投资价值？2021年是最好年份吗？

二级市场的涉币概念股本质上都是BTC在股票市场的映射，买入这个板块的本质是看涨BTC。因商业模式的差异，这类股票都或多或少地对BTC现货存在一定杠杆，其波动也会较BTC现货更大。

近期，比特币价格上涨较快，矿工收入上涨。另外，比特币矿机产能受到芯片代工厂产能限制，全网算力上涨幅度受限。因此，不管是看比特币价格还是矿工算力占全网算力的比例，均利好矿工收入端，回本周期缩短。

矿工的回本周期也是矿机厂商定价时考虑的重要因素。当矿工的回本周期缩短，矿机厂商大概率抬升矿机价格，矿机购臵成本增加，新入场的矿工回本周期大概率不如前期已购入充足算力的矿工。据矿机公司报价，其春节前后相比，单位算力价格已经出现大幅增长，如果回归盈利预测，预期将进一步上修，这是矿业概念股的弹性所在。

六、对不同的挖矿、买币概念股，商业模式、投资节奏会略有差异

1、挖矿股（MARA、RIOT、BTBT、第九城市等）：受比特币价格上涨（矿工收入增加）和芯片产能受限（全网算力上涨承压，矿工自有算力占全网算力比例提升）影响，2021年或将成为比特币挖矿的好年份，但主要是对前期已购入充足算力的矿工而言，利好前期已有较多算力储存的挖矿概念股。新购矿机将是一轮“军备竞赛”，价格和数量均需关注。

2、矿机股（嘉楠科技、亿邦国际等）：对于比特币矿机厂商股而言，其业绩较比特币价格有一定滞后性（从矿机厂商向台积电、三星和中芯国际等晶圆代工厂流片到整机交付给矿工约需1个季度），尤其是2021年上半年，比特币挖矿芯片产能有限，几无现货，矿机交货期多为6、7月份或更晚。

值得关注的是，以太坊矿机目前仍以显卡为主，全球主力供应商英伟达高端显卡目前也一机难求，公司也明确表示将为挖矿推出专门机型，显然也是这轮加密资产浪潮的受益者。

其中，嘉楠科技已经表示会在2021年第一季度末或者第二季度初开展海外自营挖矿业务。而2021年2月17日，亿邦国际也宣布启动比特币挖矿业务。这些举措有望平滑矿机厂商收入和提前业绩的释放。

3、矿场（DMG Blockchain So lutions等）：一般拥有低廉的电力资源，业务模式为为矿工提供场地与电力，由于与矿工签订的价格合同约定的服务期限较长，受比特币价格影响较小，业绩弹性一般。

4、矿池股（500.com）：2021年2月16日，500.com发布公告称，将以约10%的股份，收购BTC.com矿池，包括BTC.com的全部矿池业务、BTC.com域名和BTC.com加密货币钱包。

该矿池在截至2021年2月21日的1年市占率为12%（欧科云链浏览器）。矿池是当前比特币挖矿产业链较少被上市公司涉足的领域，这一商业模式存在的意义是聚集矿工分散的算力，为矿工平滑收益。行业竞争格局较为分散。

5、买币股（Microstrategy、特斯拉等）：受比特币价格影响较大，不管是收入还是成本端，需关注各机构的购入比特币的成本和售出时币价。

6、交易所股（火币科技、欧科云链等）：主流交易所火币、OKcoin在港股的映射主体，目前尚未涉足本体交易所资产，但未来存在整合预期。美国coinbase有望登陆资本市场将对这类标的产生直接催化。

7、其他（中嘉博创、雄岸科技等）：中嘉博创、雄岸科技分别从事算力出口与区块链产业投资业务。

转自发现报告作者报告酱の

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