年终回顾IPO政策升级成效，A股港股谁更胜一筹
华尔街俱乐部昨天
以下文章来源于跨境J姐 ，作者J姐跨境J姐港股并购咨询服务
J姐 · 导读2020年，A股与港股都在经历年初的短暂下跌后一路上涨，截至2020年底，沪深300指数较年内低点上涨48.76%，恒生指数较年内低点上涨28.82%。股价气势如虹的同时，A股和港股IPO业绩也同样亮眼。
2020年，随着科创板的迅猛推进和创业板注册制的实施，A股IPO速度加快，募资额创近十年新高，395家新上市公司共募资约4,712亿人民币，上交所IPO公司234家，居全球各大交易所之首。
与此同时，港股2020全年IPO公司共155家（含创业板转主板），募资额合计约3,966亿港元，募资额在全球各大交易所中排名第二，仅次于纳斯达克市场。
A股与港股两个市场2020年IPO的公司上市表现如何，科创板中生物医药企业与港股未盈利生物科技公司走势有何差异，A股与港股上市标准，速度，排队情况方面又分别是什么情形？J姐将在本文为大家一一揭晓。
港股与A股各有特色与优势，A股IPO公司的往往具有“大而美”的特点，港股以IPO条件更为灵活，机构投资者占比更高，上市公司和参与群体也更为国际化为特色，吸引了大量新经济与技术公司，并成为承接中概股回归的重要平台。
2020年，包括网易、京东、新东方在内的7家在美股上市公司回港二次上市，14家未盈利生物科技公司、18家物业管理公司在港股IPO。港股也继续保持了业态多元技术领先的特色，盲盒股泡泡玛特上市首日大涨80%，2021年伊始登陆港股的短视频第一股快手市值已超万亿，刚刚上市的贝康医疗成为试管婴儿基因检测第一股。
此外，从J姐过去的多篇文章中也可以看出，港股存在较为活跃的借壳交易市场，多家公司通过借壳成功获得港股上市平台，实现资本助力和业务扩张。
- J姐闲聊：我是泡泡玛特194倍PE的贡献者之一
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接下来J姐就带大家一同从整体数据和政策角度进行一个全面的A股与港股IPO市场年度回顾：
1
2020年A股港股IPO情况对比
2020全年A股港股IPO情况对比汇总表
信息来源：联交所，东方财富Choice
备注：以上表格中PE中位数基于PE为正的公司进行统计，2021-02-05更新。
A股IPO公司数量多，港股IPO平均募资额高：2020年，A股IPO公司数量395家，平均每家公司募资11.93亿人民币；港股IPO公司数量154家，平均每家公司募资27.16亿港元。
2020年A股新IPO公司涨幅明显高于港股：A股仍延续“打新不败”神话，IPO公司首日涨跌幅及上市至今涨跌幅中位数均超过40%；港股则未超过3%，近三分之一的公司上市首日出现破发。这也说明港股IPO定价效率高于A股。
2020年A股IPO公司仍延续相对港股高估值趋势：A股IPO首日收盘PE及最新PE均高于35倍，港股则在20倍左右。
2
A股科创板生物医药公司与港股未盈利生物科技企业IPO情况对比
2018年4月，联交所修订上市规则，允许未能通过主板财务资格测试的生物科技企业上市；2019年3月，A股科创板上市规则开始实施，放开IPO盈利标准。截至2020年底，A股科创板生物医药类上市公司与港股未盈利生物科技企业表现对比如下：
信息来源：联交所，东方财富Choice
备注：以上表格中PE中位数基于PE为正的公司进行统计，2021-02-05更新。
A股平均募资额低于港股：截至2020年底，A股科创板生物医药企业IPO数量共46家，平均募资额13.05亿人民币，港股未盈利生物科技企业IPO数量28家，平均募资额26.75亿港元。
A股科创板生物医药公司与港股未盈利生物科技企业股价表现均优于各自市场整体IPO表现，且A股涨幅明显高于港股：上市首日A股涨幅中位数为113.21%，港股为9.07%，均为同市场整体涨幅水平的3倍左右。
A股科创板生物科技PE超过75倍。由于港股未盈利生物科技公司净利润为负，因此J姐仅统计了A股科创板生物医药企业PE，上市首日PE中位数高达86.58，最新PE中位数为75.58，印证了市场对生物科技企业赋予的高估值。
3
A股历史IPO用时长于港股，注册制实施后IPO用时缩短三分之二
在过去的IPO市场中，港股公司从递表到聆讯（上市委员会审阅新上市申请）用时通常为3-6个月，短于A股普遍超过1年的IPO排队（从申报材料被受理到上会的时间）时长。而注册制的推出使得A股IPO排队用时明显缩短。
2020年，A股上会企业中，审核制与注册制平均排队时间分别为444天和129天；审核制企业IPO排队时间多分布在1-1.5年，注册制企业则多分布在3-6个月，注册制IPO效率显著提升。
2020年A股审核制下排队时间分布
2020年A股注册制下排队时间分布
信息来源：东方财富Choice
4
港股排队企业数少于A股
从排队企业数量来看，虽然A股IPO速度加快，但在排队企业数仍然规模庞大，明显高于港股在排队数量。最近的风向预示，A股IPO在2021年将放缓速度。
截至2021年1月底，港股已交表但暂未通过聆讯的企业共90家，已通过聆讯但未上市的企业共100家。
而截至2021年2月4日，A股主板、中小板、创业板与科创板IPO排队企业数量分别为119家、57家、560家、313家。
5
港股相对A股IPO财务要求更为宽松
A股IPO财务标准
信息来源：证监会，上交所，深交所
港股IPO财务标准
信息来源：联交所
A股IPO较港股对盈利性要求更为严格。
A股主板、中小板均对IPO公司有净利润为正且近3年净利润＞3,000万人民币的要求，而港股除“盈利测试”口径上市规则存在对盈利的严格要求（近1年归母净利润≥2,000万港元和近2年归母净利润≥3,000万港元，2020年11月联交所发布征求意见稿拟提升盈利测试标准）外，“市值/收益/现金流量测试”与“市值/收益测试”均未对净利润水平做出明确要求。2020年港股IPO的公司中，21家公司2019年归母净利润为负，其中包括14家未盈利生物科技公司。
A股科创板IPO放开净利润要求，创业板净利润要求也将放松。
2020年6月最新修订的A股科创板上市标准中，规定了6种可供选择的IPO财务标准，除第1种标准要求最近一年净利润为正外，其余口径未设置净利润门槛，而是综合设置预计市值与收入、研发投入占比、经营性现金流等指标，IPO条件更为灵活。
创业板IPO财务条件也更为多元化，新增的财务标准同样放开了对净利润为正的要求，在预计市值≥50亿元的情况下，仅需满足最近一年营业收入≥3亿元的条件（2021年6月前暂不实施）。
据J姐统计，截至2020年底，225家科创板公司中，仅有14家公司IPO前一年净利润为负，可见在公认IPO门槛较高的A股，新上市公司仍普遍具备较强的盈利能力。 J姐 · 小结
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无论是港股上市规则的修订，还是A股科创板的推出与创业板的改革，都通过提升IPO条件灵活性，赋予更多优质企业通过上市平台获得资本助力的机会。随着生物科技企业等高科技企业，同股不同权持股结构的新兴企业，以及从美股回归的红筹企业纷纷在A股和港股涌现，未来两个市场中还会发生哪些有趣的资本故事，J姐与大家一同期待。
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转自跨境J姐 作者 J姐
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